CRIPTOMONEDAS:
ENTRE CRISIS DE DEUDA SOBERANA
Y QUIEBRA DE PLATAFORMAS CRIPTO
I-UN CONTEXTO GLOBAL
AGITADO:
Las
oscilaciones en el mercado de divisas y de las criptomonedas anticipa un
proceso recesivo global. Esto puede observarse en la reciente depreciación del
euro, que ocurre en medio de una crisis energética en Europa, provocada
por la invasión rusa en Ucrania y el alza de la inflación.[1]
Una respuesta a la causa de estas oscilaciones
se encontraría en la diferencia de velocidad con la cual la Reserva Federal de
Estados Unidos y el Banco Central Europeo, entre otros bancos centrales, llevan
a cabo sus políticas monetarias con el objetivo de aplacar el alza de precios. Aspecto
no menor en un contexto global agitado.
Así como cualquier movimiento del
engranaje económico provoca su efecto en otra parte del sistema, toda medida de
política económica también repercute en el ecosistema cripto. En este trabajo
se expondrán dos enfoques de las criptomonedas y el sistema financiero global.
En primer lugar, si su uso como “moneda de curso legal” puede evitar crisis de deuda soberana, tal como decidió hacerlo “El Salvador” y como pretenden algunos especialistas que se realice en “Sri Lanka”, que de forma reciente declaró su default.
La segunda perspectiva y no
menor, es el riesgo de una “criptoburbuja”, que se estaría produciendo ante el
desplome y quiebra de varias plataformas cripto. Esta situación lleva a
plantear el debate de si estas empresas digitales pueden o no solicitar la
protección de la ley de bancarrotas para su reorganización.
II-CRIPTOMONEDAS Y CRISIS
DE DEUDA SOBERANA:
¿UNA SOLUCIÒN A LA
INDISCIPLINA FINANCIERA DE LOS PAÌSES?[2]
Las crisis de deuda soberana son episodios de
stress en el acceso al financiamiento y atrasos significativos en el servicio
de deuda sea de capital, interés o ambas. Se relaciona con eventos que provocan
serias tensiones financieras en un país, sobre el costo marginal de nueva deuda
o refinanciación de capital o intereses adeudados.[3] Un
evento de estas características acaba de producirse en Sri Lanka.[4]
El reciente default, convierte al país en el primero
en Asia, desde Pakistán en 1999.
¿Cuáles fueron
las causas que llevaron a este país a su impago? A la pandemia, que generó un
fuerte impacto en su economía -dependiente del turismo y las remesas-,
se añade la falta de acceso a los mercados internacionales de capital desde el
2020, lo cual produjo una caída de sus reservas internacionales hasta niveles
críticamente bajos.
La suba en los precios de las
commodities y el recrudecimiento del mercado mundial de crédito tras la suba de
tasas establecida por la Reserva Federal
estadounidense, provocaron
un cuello de botella financiero que hicieron
insostenible el pago de dos cupones de deuda. A partir de mayo 2022 la crisis
se acrecentó y las protestas llevaron a la renuncia de su presidente y el
llamado a elecciones. [5]
¿Las crisis de deuda, son un fenómeno de la crisis del capitalismo? Más que crisis de capitalismo habría que referirse
a un nuevo ciclo transnacional y diversificado por una economía digital en
continua expansión, lo que provoca la
interconexión de variables económicas globales en tiempo real y la influencia
decisiva de los mercados financieros en las condiciones de desarrollo los
países.[6]
En este contexto diversos especialistas observan en las
criptomonedas una alternativa para frenar la inestabilidad provocada por la
propia indisciplina fiscal de los gobernantes, siempre proclives a gastar más
de lo que se produce, con sus devastadores efectos económicos, entre ellos la
inflación. Por esta razón y otras, se consideran a las criptomonedas un factor clave
para evitar crisis de deudas soberanas en el futuro.
Sin embargo, las fuertes
oscilaciones producidas por este activo digital en los últimos meses que confirman
su alta volatilidad, amenazan la iniciativa. Tal es así que la fuerte caída del
bitcoin ha puesto en aviso a Occidente y ha colocado al borde de la crisis de
deuda soberana a El Salvador, que apostó por instaurar una criptoeconomía
desde setiembre del 2021 y le ha dejado en manos de estas inversiones inestables.
Sin duda los mercados están
nerviosos y bajo fuertes tensiones. No es el mejor momento para testear las
expectativas, pero así es la economía de mercado: inestable y con ciclos de
expansión y contracción. En este horizonte se advierte el desafío que provocan las
criptoeconomías: países que adoptan la criptomoneda como medio de pago y
reserva de valor. Toda una prueba para el sistema financiero global que no
concede la suficiente confianza a este fenómeno disruptivo.
En retrospectiva, el sistema
financiero internacional ha sufrido mutaciones propias del progreso. Mas
temprano que tarde, deberá adaptarse a la economía digital y los nuevos
postulados económicos en desarrollo. La criptoeconomía impacta contra el marco
de reglas, regulaciones y convenciones que gobiernan las relaciones financieras
entre los países desde hace años. Para comprender el desarrollo real de un
sistema monetario internacional se utilizan tres pruebas: ajuste, liquidez y
confianza. Los criptoactivos están en ese proceso, como sucede en El Salvador.[7]
Si
se compara la irrupción de las criptomonedas con lo que fue la utilización del
patrón oro (1870-1914) y los acuerdos para mantener su convertibilidad con Bretton
Woods y su posterior crisis, es de vislumbrar que se está ante otro cambio
fundamental del sistema financiero global y la extinción de las monedas
fiduciarias, porque la economía digital se expande y está produciendo cambios
significativos en el ciclo de los negocios y la inversión.
La comunidad global está presenciando
otra aplicación de la teoría
de la evolución biológica por selección natural de Darwin, que definió la
evolución como "descendencia con modificación"[8],
pero aplicada a la economía digital y los criptoactivos. En varios puntos del
globo se intenta remediar los desastrosos efectos económicos y sociales que las
insensatas políticas de improvisados gobiernos producen en las comunidades. Puede
preguntarse sobre esta situación a los ciudadanos de Argentina o de Sri Lanka.
Priyankar Roy[9] señala que la gente de Sri
Lanka y todos los países del tercer mundo que se enfrentan a problemas de
hiperinflación deberían optar por el bitcoin. Está garantizado que cambiará la
dinámica de la política monetaria y la salud económica de sus estados. La decisión
es cambiar o no cambiar. Para los países que sufren el envilecimiento de la
moneda por su alta inflación, el bitcoin no deja de ser una opción, lejos del
manejo de gobiernos y de la burocracia estatal.[10]
La magnitud de esta situación no
escapa a los organismos internacionales de crédito. El FMI aseguró hace tres
meses que "la adopción del bitcoin como moneda de curso legal se
financia íntegramente mediante dinero público, a través de un fideicomiso. Si
el precio del bitcoin se desploma, los recursos del fideicomiso podrían
agotarse rápidamente. El gobierno, para seguir garantizando la
convertibilidad entre el bitcoin y el dólar de EEUU, debería financiar el fondo
fiduciario con recursos adicionales o mediante la emisión de deuda".
Frente a este escenario de
activos digitales, muchas campanas advierten sobre la conveniencia de invertir
ahorros en criptomonedas, porque está incrementando el riesgo de burbuja (más
grave que la de las 'puntocom') en una economía de por sí con alta dosis de
incertidumbre, a causa de la guerra en Ucrania y la inflación, como factores
excluyentes. Razón por la cual muchos
inversores vuelan hacia los activos más seguros, dejando a las criptomonedas,
por el momento de lado con sus consecuencias no solo en la economía cripto,
sino afectando directamente a la solvencia de las plataformas que se dedican a
su intercambio.
III- CRIPTOMENADAS Y QUIEBRA:
¿PUEDEN LAS LEGISLACIONES DE
BANCARROTAS REORGANIZAR PLATAFORMAS
CRIPTO?
Las criptomonedas están en riesgo de burbuja, tal y como
llevan advirtiendo desde hace años varios economistas.[11] Los malos resultados de la popular plataforma Coinbase[12] y la inflación
(que ha roto los tipos al 0%) han supuesto dos duros golpes para este negocio
con toda la traza de un instrumento especulativo, similar a los derivados
financieros de la familia subprime.
Coinbase Global, una de las plataformas de
criptomonedas más importantes a nivel mundial, anunció pérdidas de $430
millones en el último trimestre y una caída del 19 % en su cantidad de usuarios lo
que causo un efecto domino que aún no concluye. A partir de este punto ¿Cuáles
es el rango de posibles escenarios futuros de estas inversiones?
El
precio del bitcoin ha vuelto a caer después de que Voyager Digital[13]
se convirtiera en la última empresa de criptomonedas de alto perfil en
declararse en quiebra. El corredor de criptografía con sede en Canadá anunció semanas
atrás que ha iniciado un proceso voluntario del Capítulo 11 en los EE. UU con
el fin de “maximizar el valor de todas las partes interesadas”.[14]
Este acontecimiento marca un punto de inflexión en el tratamiento de las
plataformas cripto ante su insolvencia.
En
efecto, lo propicio de esta situación es que la empresa
se declara en bancarrota acogiéndose a un marco legal de reestructuraciones, lo
que puede ser replicado en todo el mundo, como parte de un plan de
«reorganización» que eventualmente allane el camino para que los clientes
recuperen el acceso a sus cuentas, aunque sin privilegio alguno.
La contaminación del criptomercado[15] es algo tangible que el propio
ecosistema está absorbiendo. Por lo que otras plataformas bien pueden verse afectadas
por la situación y optar por este procedimiento legal, para una mejor defensa
de sus activos digitales y el interés de sus clientes. Será también oportunidad
para que las legislaciones de insolvencia de los países adecuen sus normativas
para darles un conveniente tratamiento.
Que
el bitcoin este experimentando un reacomodamiento, vale 66% menos desde
noviembre de 2021, indica que el propio ámbito de su comercialización está
siendo depurado. ¿Qué significa esto? Que los usuarios se desprenden de monedas
que no tienen valor agregado, sobreviviendo solo aquellas muy capitalizadas o
de gran demanda. Se está en presencia de un proceso de destrucción creativa[16] de las plataformas cripto,
que no es más que la adaptación de las empresas digitales a la nueva dinámica de
modelo de negocio del sector.
Lógico resulta que, si las inversiones con
más riesgo son aquellas en las que la obtención de un determinado rendimiento
es más incierta, los inversores se replieguen hacia otras que aseguren
beneficios. Esto sucede, aun cuando la volatilidad no sea el riesgo que más
preocupa a los inversores de este tipo de activos. Lo más importante es
entender el riesgo, algo de lo cual no se puede escapar a la hora de invertir.
El riesgo está implícito en el futuro.
Así se advierte por estos días que las
plataformas critpo adoptan ciertas medidas que replican a las entidades
financieras cuando atraviesan fuertes corridas. Es lo que realizo semanas atrás
“Celsius Network”[17] uno de los mayores
prestamistas de monedas digitales para protegerse de las condiciones volátiles
del mercado, al bloquear o suspender los retiros o transferencias de los
usuarios. Sin embargo, no consiguió que el criptocorralito funcionara, por lo
que decidió acogerse al capítulo 11 de la ley de quiebras de EE.UU.
¿Cuál
es el objetivo de acogerse a la ley de quiebras? Estabilizar el negocio y
realizar una reestructuración legal e integral que maximice el valor para todos
los interesados. Resulta significativo que las empresas del mundo cripto utilicen
los procedimientos de insolvencia para dar solución de continuidad a sus
actividades y proteger el interés de los inversores o ahorristas. Todo un desafío
para los especialistas en la materia y las legislaciones que deberán adaptarse
a esta clase de actividades y su terminología.
Pero
no todas las legislaciones, en especial las de origen continental, se hayan
preparadas para responder a estos desafíos de la economía digital. Es momento
de que empiecen a transformarse. Sin dudas la quiebra de una plataforma critpo
será muy común en los próximos tiempos y los problemas para la tutela efectiva
de los inversores, también. En España la quiebra de 2gether[18] se convierte en el primer frente sobre
criptomonedas sin que exista un marco regulatorio que los proteja.
La
falta de una red de contención para inversores por el ecosistema donde operan
las criptomonedas es una problemática que exige una solución, lo que se aprecia
ante estas situaciones extremas que de una u otra manera deben ser resueltas.
No es posible que, en algunos países ante la quiebra de una plataforma, las
autoridades financieras deslinden responsabilidades y competencias. Mientras que,
en otras latitudes, las legislaciones permiten hasta un proceso de
reestructuración para la protección de los clientes y ahorristas al amparo de
la legislación de quiebras.
Se advierte que esto no es un problema de
digitalización económica sino de mentalidad y adaptación ante los cambios. Como
sucede con la velocidad en que los países ejecutan políticas económicas contra la
inflación, algunos lo hacen y otros no. Pero contra ese mal endémico de muchos
gobiernos que es la inercia, no hay legislación ni realidad económica que
funcione.
[1] BBC “El euro llega a su nivel más bajo en 20 años frente al dólar: qué
consecuencias tiene la histórica paridad de las monedas” https://www.lanacion.com.ar/
[2]
Parte de este trabajo fue
tomado de la exposición realizada en el Congreso Iberoamericano de Derecho
Concursal organizado por el Instituto Iberoamericano de Derecho Concursal
(IIDC), Roma 15,16 y 17 de junio en la Universidad Sapienza, panel de “Deuda
Soberana.” Oportunidad en la que se abordaron diversos temas referidos a los
efectos de la guerra de Ucrania en la economía junto al catedrático Tomas
Torres Peral de España.
[3] Cosentino,
Adrián, Sasa, Matías, Pablo Carrera Mayer, Fabian de Achával, Mariel
Coretti, Fabian Dalló,” Crisis y reestructuración de deuda soberana” ed. Eudeba
Argentina 2017 p. 221
[4] Sri Lanka en Bancarrota: ¿Que
llevo a este país a la peor crisis de su historia? https://www.elsoldemexico.com.mx/
8.07.2022
[5] “Sri Lanka, inicia proceso para elegir
nuevo presidente” en https://www.infobae.com/
16.07.2022
[6] Soros, George; ob. cit.
[7] Griselda Cavalieri y Lorena
Bamonte, “Sistemas monetarios internacionales” Capitulo 2 Sistemas monetarios
Internacionales en www.iri.edu.ar
[8] https://es.khanacademy.org/
[9] https://impulsobajio.com/
[10] Pero como toda innovación, el
proceso del #Bitcoin en El Salvador tiene una curva de aprendizaje.[10] La cual comenzó a partir de
setiembre de 2021, cuando el bitcoin se utilizó como moneda de curso legal en
ese país junto con el dólar estadounidense.
[11] Iker Gurpeguil, “Riesgo de 'criptoburbuja' asusta a Occidente tras múltiples
denuncias policiales” en https://elcierredigital.com/
14.05.2022
[12] Las acciones de
la compañía cayeron hasta un 31 % a $ 50.15 el miércoles, muy lejos de su
precio de cierre del primer día de $ 328.28 cuando se hizo público en abril
pasado.
[13] La presentación
ante el Distrito Sur de Nueva York estimó que Voyager Digital tiene más de
100.000 acreedores y hasta 10.000 millones de dólares en activos en https://spotnews7.com/ 6.07.2022
[14]
https://spotnews7.com/
[15]
Ecosistema en la web en el
cual se comercializan las criptomonedas, se estima alrededor de 19.800 las
divisas listadas en los principales exchanges. Ver: CoinMarketCap,
capitalización del mercado global de criptomonedas. Fuente: https://www.iproup.com/ https://coinmarketcap.com/
[16]
Guillermo Westreicher
“destrucción creativa” en www.economipedia.com. Sobre este punto se recomienda la
lectura de las obras Shumpeter Joseph A.
[17]
BBC Mundo “Criptomonedas: la
plataforma Celsius se declara en bancarrota…” 14.07.2022
[18]
Tania Rodriguez, “Los miles
de afectados por la quiebra de 2gether llaman a la puerta de la CNMV” www.lainformación.com
- ·
Imágenes
por orden de aparición: https://economia3.com/;
https://platzi.com/; https://www.proceso.com.mx/
